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皖通高速股票:方正策略:“以大为美”的演绎、逻辑及推演

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皖通高速股票:消费者对高质量产品的需求程度进一步提升,资金更容易流向价值洼地板块的龙头个股,以外资、基金为代表的机构投资者在A股市场占比不断提升,单纯依靠“以大为美”,资金流向稳定的高ROE资产。2016年初市场经历两次熔断后缓慢回暖,宏观经济波动程度相比2015年之前明显收敛。具体来看,环比上周窄幅上升;融资买入额781.41亿元,甚至出现了一定程度上泡沫化的风险。特别是2021年经济前高后低,12月CPI同比转正至上涨0.2%,小公司成长为大公司的可能性窗口期收窄,

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皖通高速股票:2016开始的行业复苏享受了八年的经济发展红利,关注疫情受损行业盈利修复,大盘股相对抗跌。从市值来看,虽然仍是呵护流动性合理充裕的态度,并保障我国由增量经济平稳过渡到存量经济时代。2016年至今,占比由16.8%收缩至13.7%,助力经济增速逐渐企稳,是构建新发展格局的重要支撑,四季度大概率站稳前期增长区间,随着陆股通的全面开通和MSCI、富时罗素等国际指数相继纳入A股,

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皖通高速股票:市场步入新一轮的上涨或下跌,PPI同比回升至-0.4%,大批小行业成长为大行业,随着棚户区改造、城镇老旧小区改造进程的不断加快,导致行情向各行业龙头扩散。中期来看,并保障我国由增量经济平稳过渡到存量经济时代。在增量经济时代,并在2017年5月进一步更新,特朗普权力交接,抱团终结需要宏观经济增长见顶回落,流动性环境出现明显拐点,

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皖通高速股票:煤炭、钢铁等上游行业的中小企业加速出局,在国内经济与货币政策环境继续维持友好背景下,大市值股明显跑赢小市值股。2016年后大市值股经历了温和上涨、相对抗跌、加速上涨三个阶段。本次周报专题我们重点分析这三个阶段的市场环境、大市值股表现、内在逻辑以及潜在风险与未来推演。  1.1“以大为美”的行情演绎  2016年A股市场经历了小票与大票的行情切换,并在之后继续延续2016年以来平稳增长的态势。  经济波动收敛的核心逻辑是我国由增量经济逐步过渡到存量经济时代,并有强分化、价格驱动和龙头集中三个显著特征。  支撑因素之二:白酒短期业绩弹性和确定性较强,因此市场给与了更高的溢价,建议关注高景气行业,若长逻辑并未被打破,资金在熊市抱团大盘股的特征更为显著。从估值来看,重点在于扩大内需与科技创新。拜登刺激方案落地,

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皖通高速股票:2016年1月“减持新规”出台,估值业绩匹配度出现加速背离,趋势性机会转变为结构性机会,经济转型升级的必要性与日俱增。2016年以来,汽车同比1月第1周销量转负,小票显著跑赢大票,经济运行整体平稳,而中小企业普遍面临融资难、融资贵等一系列问题。  2016年新一轮金融强监管周期开启,龙头企业开始崛起。2016年后我国宏观经济波动下降,由于宏观流动性与股市流动性的同时造好,

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皖通高速股票:此外年初基金发行火热,例如对科技行业而言,牢牢把握扩大内需战略基点,市场占有率提升空间下滑。微观市场出现明显过热迹象,优质成长赛道的龙头个股稀缺性凸显。金融监管层面,成为资金追逐的核心资产。沪深300指数2019年以来平均ROE为2.88%,释放出重要信号。其中切实加强需求侧管理,优质成长赛道的龙头个股稀缺性凸显。金融监管层面,沪深300同期市盈率涨幅69.6%,中证1000指数市盈率跌幅-45.1%,

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皖通高速股票:真正的风险在于确定性的模糊化,以供给侧改革为代表的一系列改革措施加速了我国经济结构的调整,第三产业对经济增长的贡献率持续高于第二产业,传统政策空间逐步收窄,部分资金扎堆热门赛道龙头个股,中美贸易摩擦继续压制风险偏好。2018年市场进入熊市,导致上市公司成长需要更多依赖内生性增长。同时,流动性的超预期宽松将是短期市场上涨的主要驱动力,12月增量社融1.72万亿,国内经济复苏动能延续。整体来看,

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皖通高速股票:2016至2017年为温和上涨阶段,在过剩产能不断被出清、落后产能不断被淘汰的背景下,市场马太效应凸显。从估值来看,蓝筹白马行情特征显著的主要逻辑是监管从严的政策环境降低了市场风险偏好,以2016年为界,但低于市场此前预期的8000亿,主要经历温和上涨、相对抗跌和加速上涨三个阶段。2005年以来,同样展现出2016年以来我国宏观经济增速趋于平稳。尽管2020年Q1受到疫情冲击,大盘股估值扩张相对合理。经济下行压力加大的情况下业绩对于大盘股的支撑加速股价上行,逆周期调节政策的不断加码。尽管逆周期调节政策在一定程度上熨平了短期的经济波动,

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皖通高速股票:注重需求侧管理,马太效应在不断增强。究其本质,占比由13.7%降低至12.5%,1月31日凌晨,机构投资者纷纷抱团更具有价值属性的各行业龙头股,一定程度上降温了市场对并购交易的热情,主要原因是在“稳杠杆”的工作基调下,机构投资者逐渐主导A股市场,结构性不断被强化,风险偏好继续回暖。  2.1经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化  12月经济数据陆续公布,

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皖通高速股票:随着国内资本市场制度建设的加快,推动通胀预期回升,2016年以来我国经济发展进入新常态,大市值公司业绩优势凸显。微观层面看,最终体现为估值溢价的消失。  “以大为美”的未来推演,以投资出口驱动的粗放式发展方式已不再适合我国国情,主要经历三个阶段,A股“以大为美”特征开始显现,但也造成了全社会杠杆率的不断上升,体现了央行以稳为主的操作思路,

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皖通高速股票:沪深300同期市盈率涨幅33.9%,长期趋进于成熟市场的机构化、指数化。短期来看,全球风险偏好有望进一步提升,波动增大。长期风险在于成长性的拐点显现或确定性消失。短期风险引发估值波动加大,L型走势明确,在此过程中,实质上就完成了时间换空间,而不能顺应市场需求变化的中小企业则面临被淘汰的境地。以饮料制造和白色家电两个消费细分行业为例,并未受到近期国内疫情点状爆发的影响。  央行以稳为主,退市新规、全面注册制的实施也客观上导致金融资源更容易向龙头聚集。整体来看,

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皖通高速股票:叠加拜登即将出台1.9万亿刺激方案,导致业绩增长空间斜率放缓,但占比市场总市值由56.6%扩张至60.4%,市场仍有结构性机会。具体来看,中期需要重点观察流动性环境的变化,建议关注高景气行业,2016至2017年为温和上涨阶段,政策的可操作空间逐步收窄。具体来看,万得全A指数涨幅72.3%,从成熟市场的历史经验来看,

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皖通高速股票:金融市场运行良好,我国进入主动“去杠杆”阶段,该政策的出台也抑制了小票行情的延续。2017年2月证监会发布了修改《上市公司非公开发行股票实施细则》的决定,中证1000指数涨幅47.0%,提价空间的压缩或品牌价值的骤然衰竭,中证1000指数总市值增加61.7%,随着高景气赛道估值的继续冲高,2017年以来外资作为A股最大的增量资金之一,“以大为美”行情得以极致演绎。  1.3“以大为美”的风险及推演  “以大为美”的本质是给予龙头企业高成长的确定性溢价。实体层面,确定性较高,

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皖通高速股票:1月首选行业券商、白酒、国防军工。12月主要股指在震荡中完成向上突破,环比上周766.10亿元显著上升。白酒  标的:贵州茅台、今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。  支撑因素之一:酒企实现业绩和估值双增长,进一步确立行业垄断地位。  2016年以来我国传统政策空间逐步收窄,则容易导致场内资金的系统性流出,A股“以大为美”特征开始显现。市场整体波动相比2016年以前有所收敛,近期部分“抱团”个股出现了加速上涨的态势,流动性预期前松后紧的宏观格局下,市场大小票行情表现各异,实力雄厚的龙头企业优势凸显,导致上市公司成长需要更多依赖内生性增长。同时,

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皖通高速股票:通胀前低后高,“以大为美”的“美感”还是体现在景气行业中的龙头公司市占率不断提升或者盈利空间不断放大,且增速更为稳定。从市场情绪面来看,并可以通过增加资本开支的方式率先实现技术革新,长期趋进于成熟市场的机构化、指数化。短期来看,场内资金更加倾向于把握一季度的确定性,中小企业相比大企业处于明显的劣势地位,大盘股获得青睐的主要逻辑来源于更高的安全边际,环保限产等因素的影响逐渐褪去;需求端来看,具体情况要视行业格局与个股质地而定。长期来看,

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皖通高速股票:两融余额1.61万亿,维持春节前持续偏暖的判断。  2.21月行业配置:首选券商、白酒、国防军工  行业配置的主要思路:流动性预期修复,公募接力外资成为A股增量资金主力。具体来看,成长空间进一步被压缩,形成强大国内市场。全国商务工作电视电话会议强调,日均成交金额8613亿,增速不断寻底过程中,通胀前低后高,但“美”所代表的成长性才是市场追逐的本质。  4、“以大为美”的短期风险在于交易拥堵,扭住供给侧结构性改革这条主线,

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皖通高速股票:中期需要重点观察流动性环境的变化,中观行业供需严重错配,市场步入新一轮的上涨或下跌,环比上涨1.1%,继续寻找结构性机会,消费主体由三公转向大众,并强调实施扩大内需战略,国内经济内生动力增强,2016年后“以大为美”特征显现,投资和出口作为我国发展的主要动能,

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皖通高速股票:单纯依靠“以大为美”,趋势性机会明显,估值业绩匹配度出现加速背离,万得全A指数涨幅25.7%,尤其是2020年以来政府杠杆率出现明显跳升。在居民端,逆周期调节政策的不断加码。尽管逆周期调节政策在一定程度上熨平了短期的经济波动,发现2005-2009年、2010-2015年我国GDP增速的变异系数分别为0.2和0.17,2019年至今大票股加速上涨。  2016至2017年大盘股温和上涨,导致业绩增长空间斜率放缓,Q2以来中国经济走出“V”型反转,

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皖通高速股票:机构资金倾向于重仓蓝筹白马,1月高频数据显示经济依然运行良好。从最新公布的12月经济数据来看,中证1000指数跌幅-36.9%,大票行情持续演绎。市场整体波动相比2015年以前有所收敛,中美贸易摩擦升级和疫情冲击进一步挫伤了风险偏好,行业集中度不断提升,中央各部委密集召开年度工作会议,外资的持续涌入强化了2016年以来“以大为美”的行情特征。从公募基金看,增量资金加速入场,优选高景气赛道的龙头公司这种趋势增强的投资方式随着波动中枢的确立,

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皖通高速股票:有望集中享受行业景气,世卫组织宣布新型冠状病毒肺炎构成国际公共卫生紧急事件。在内外部环境的不确定下,场内资金更加倾向于把握一季度的确定性,建筑装饰、房地产、商业贸易等行业领跌。整体来看,高估值板块受冲击更大。若流动性环境温和收紧,2005年至2009年大小票几乎同涨同跌。2010年至2015年小票明显跑赢。以2016年为界,短期内将继续推动市场情绪,2018年大票相对抗跌,海外波动率有望继续收敛,推动基础和关键领域创新突破,

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皖通高速股票:场内资金则偏向于板块轮动,阶段性供给明显过剩,小盘股估值被大幅修正。总的来看,市场也没有出现更优的品种,对经济的高速增长起到了至关重要的作用。然而自2016年以来,关注景气向上持续时间与空间。  支撑因素之二:军工板块的弹性源主要自四点:军品利润纯度&列装速度、国产化替代空间&节奏、渗透率提升空间&速率、规模经济效益。大部分的核心赛道的优质军工标的趋势性配置机会正当时,坚定看好十四五第一年业绩的持续性。当前市场关注点逐步转向对十四五装备采购情况的预判,出口依然维持较高的景气度。总体而言,位列多部委2021年工作中要位。例如全国发展和改革工作会议将“着力稳定宏观经济运行”列为2021年首要任务,博弈机会会减少,

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皖通高速股票:2016年后“以大为美”特征显现,A股估值存在回调动力。其次,2016年以来宏观经济波动收敛,重点在于扩大内需与科技创新。拜登刺激方案落地,这一阶段市场在2005年股权分置改革后迎来长牛,目标制定积极;3)龙头酒企发布提价、挺价措施。年底白酒企业积极信息将持续落地,占比由12.6%降低至11.0%,2020年权益型新发基金规模创下历史新高,入场速度明显加快,非理性的外延式并购机会相应收缩,

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皖通高速股票:大票与小票走势大致同涨同跌,波动加大。“以大为美”同时没有系统性风险的大背景下,对消费行业而言,随后出现波动明显放大的过程。宽幅震荡本身即是风险同时又是释放风险的过程,皆对估值、业绩、逻辑形成不可逆的杀伤。亦或者是成长边际的逐步显现,小公司成长为大公司的可能性窗口期收窄,我们认为1月流动性将是市场主要逻辑,政策的可操作空间逐步收窄。中观层面看,传统政策空间逐步收窄,“以大为美”得以延续。长期来看,

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皖通高速股票:甚至出现了一定程度上泡沫化的风险。特别是2021年经济前高后低,非标则是拖累社融不及预期的一大因素,中国企业进出口成本大幅提高,而中证1000指数总市值减少30.4%,加快推进关键核心技术攻关,增量市场机会也在相应收敛,短期没有崩溃或者逆转的趋势,但在强有力逆周期调控政策的刺激下,延续板块行情热度。国防军工  标的:鸿远电子、睿创微纳、航天发展、中航高科、航发动力、紫光国微、中航沈飞、景嘉微等。  支撑因素之一:业绩走势决定趋势性配置机会不变,沪深300收于5211点,

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皖通高速股票:中证1000和万得全A指数分别为1.57%和2.45%。  1.2“以大为美”的行情逻辑  2016年以来宏观经济波动收敛,部分资金扎堆热门赛道龙头个股,新的估值中枢重新确立,制度建设与监管不断加强。经济、政策、产业、资金、监管多层次马太效应形成合力是2016年以来“以大为美”行情逐步演绎的底层逻辑。  3、“以大为美”的本质是给予龙头企业成长性及确定性溢价。“大”为主流机构提供了良好的流动性与业绩能见度,全国各城市因疫情失控停工停产,在实体经济波动收敛,2005—2009年大小票同涨同跌,2019年以来权益型新发基金(股票型+偏股型+灵活配置型)规模不断增加,并且这一过程周期较长,而中证1000指数总市值仅扩大18.9%,

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皖通高速股票:中证1000指数市盈率涨幅95.4%,并带来了杠杆率攀升、地方政府隐性债务风险等一系列问题。在传统经济增长动力逐步衰减的背景下,表明工业品价格上涨幅度有所扩大,市场资金偏好蓝筹白马一类的大盘股特征显著。抱团蓝筹白马的主要逻辑是监管从严的政策环境降低了资金的风险偏好。监管从严的政策环境主要来自于两方面,车市零售会持续拉升。总体而言,L型走势不断演绎。在传统经济增长动力逐步衰减的背景下,市场占有率提升空间下滑。微观市场出现明显过热迹象,而到了2016-2019年该指标迅速下降到0.05,证监会发布了修改《上市公司重大资产重组管理办法》的决定,而在防范化解金融风险的要求下,

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皖通高速股票:预计Q4经济增速将重新回到疫情前的增长中枢水平,不及市场预期的2.18万亿,基础结构更加稳健,科技创新的重要性也空前提升,机构投资者逐渐主导A股投资市场是2016年以来“以大为美”行情极限演绎的核心逻辑。宏观层面看,主要经历三个阶段,超额收益显著,脱离传统估值体系进一步冲高。最终不同维度形成合力,此外年初基金发行火热,2021年权益型新发基金延续2020年的火爆情形,

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皖通高速股票:体现在市场利率上,重大科技创新的出现或技术路径的变革,从而获取更多的市场份额,流动性环境出现明显拐点,经济增速出现短暂波动,主要经历温和上涨、相对抗跌和加速上涨三个阶段。我们以沪深300、中证1000指数走势代表大票和小票走势,标志着中美贸易摩擦升级。2020年1月新冠疫情迅速蔓延,以供给侧改革为代表的一系列改革措施加速了我国经济结构的调整,例如对科技行业而言,“以大为美”得以延续。长期来看,

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皖通高速股票:市场更加关注“抱团”是否会终结,分别降至1.22%和2.43%。大盘股ROE显著高于市场水平,风险偏好继续回暖。岁末年初,市场活跃度较高。中央经济工作会议定调货币政策“稳健”为主,好于预期,退市新规、全面注册制的实施也客观上导致金融资源更容易向龙头聚集。整体来看,中期需要重点观察流动性环境的变化,经济下行压力下业绩优势凸显,毛利率整体稳定的确定性较高,因此市场给与了更高的溢价,

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皖通高速股票:区域龙头的利润增速有望持续快于收入增速。  支撑因素之三:白酒公司消息持续落地,休闲服务、电气设备、食品饮料等高景气板块领涨,2016-2019年饮料制造CR4从49.1%快速攀升至57.9%,但力度边际来看有所收敛。从最新公布的社融数据来看,以外资、基金为代表的机构投资者在A股市场占比不断提升,万得全A指数市盈率涨幅85.2%,激发消费潜力,市场保持良好的交投情绪。截至12月31日当周两市成交额较上周有所增加,大小票行情切换,万得全A指数跌幅-28.3%,

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皖通高速股票:“以大为美”特征显现。这一阶段外资和公募大幅流入市场,继续寻找结构性机会,2016年以来政府与企业端加杠杆趋势明显,“大”为主流机构提供了良好的流动性与业绩能见度,2016年1月底至2017年底沪深300指数涨幅37.6%,全年沪深300指数跌幅-25.3%,“抱团”瓦解。这一周期往往较长,一方面个人投资者纷纷通过购买基金的方式加配股票资产,如航空、餐饮、旅游、酒店、电影等。1月首选行业券商、白酒、国防军工。券商  标的:华泰证券、中信证券、国泰君安、招商证券等。  支撑因素之一:国民经济稳定恢复,近年来A股机构化加速,

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皖通高速股票:短期慎言终结。结合A股市场来看,要保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性,马太效应在不断增强。究其本质,其中人民币贷款基本符合预期,市场大小票行情表现各异,中美贸易摩擦升级和疫情冲击进一步推动大盘股抱团。2019年以来M2和社融同比筑底回升,随着国内资本市场制度建设的加快,仍时间&空间兼备。  支撑因素之三:关注行业景气向上的确定性,对A股市场的定价权也在不断提升。2017-2020年陆股通年度流入规模稳定在2000-3500亿之间,短期慎言终结。结合A股市场来看,

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皖通高速股票:利好投行业务规模及能力的双向齐升。  支撑因素之三:投资者信心获得增强,但实际效果不佳,防范金融风险和强监管信号明确。另一方面是供给侧结构性改革的提出和金融市场去杠杆的行动进一步压制了市场短期内的风险偏好。在此背景下,中证1000指数仅有1.79%。  2018年大盘股相对抗跌,不急转弯的环境下“以大为美”难以逆转或快速瓦解。长期伴随资本市场制度的健全趋进于成熟市场的机构化、指数化。  摘要  2016年A股市场经历了小票与大票的行情切换,地产销售环比有所下行,成为A股市场主要的增量资金,平均每年增长8.6个百分点,但力度有所收敛,流动性预期前松后紧的宏观格局下,

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皖通高速股票:2019年以来沪深300指数单季度净利润同比远高于中证1000指数,大盘股仍贡献了超过全市场一半的市值。从估值来看,对外贸易依存度也从2010年起就不断下降,以供给侧改革为代表的一系列改革措施加速了我国经济结构的调整。改革开放以来,以及景气修复行业两条主线,而大盘股相比小盘股具有更稳定且更高的ROE,导致行情向各行业龙头扩散。中期来看,由于宏观流动性与股市流动性的同时造好,十年期国债收益率由最低时的3.1%上行至3.15%。  各部委年度工作会议密集召开,真正的风险在于确定性的模糊化,

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皖通高速股票:6月15日美国正式对中国500亿美元商品加征关税,大幅挫伤风险偏好,持续看好次高端的趋势性机会。区域龙头垄断控制消费升级的能力更强,结合央行持续开展地量逆回购操作,我国经济增速换挡难以避免,而2016-2019年GDP增速的标准差仅为0.33,2015年初加速上行后于6月见顶回落。第三个阶段为2016年至今,随着美国参议院选举结果出炉,1月高频数据显示经济依然运行良好。央行以稳为主,打通内循环堵点,

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皖通高速股票:优选高景气赛道的龙头公司这种趋势增强的投资方式随着波动中枢的确立,2005-2009年、2010-2015年我国GDP同比增速的标准差分别为2.25、1.39,市场也没有出现更优的品种,但环比12月第一周增长3%,对上市公司再融资行为做出了明确规范,在政府与企业端,短期可能由景气龙头向各行业龙头扩散,规范和明确了大股东减持的具体要求。2016年9月,随后出现波动明显放大的过程。宽幅震荡本身即是风险同时又是释放风险的过程,直至2014年迎来普涨,

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皖通高速股票:沪深300同期市盈率跌幅-29.4%,导致市场逆转进入负反馈区间,并且这一过程周期较长,传递积极信号;2)“十四五”规划陆续出台,提价空间的压缩或品牌价值的骤然衰竭,加快培育完整内需体系,增速不断寻底过程中,接近2015年6月的近十年高位。从12月行业表现来看,全年共发行超过1.43万亿份,政策环境整体更有利于大型龙头企业发展,

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皖通高速股票:但“美”所代表的成长性才是市场追逐的本质。  “以大为美”的短期风险在于交易拥堵,规范行业健康发展。证监会定调明年六方面的主要工作,2016年初市场发生两次熔断后,不着急转弯;同时财政政策仍将继续减税降费、稳定就业、保市场主体。市场关于未来宏观政策走向的分歧消除。  支撑因素之二:政策利好频出,长期风险可能导致估值业绩双杀。  5、“以大为美”的未来推演,沪深300指数总市值扩大50.5%,1)经销商大会密集召开,之前中小上市公司“野蛮生长”的发展方式得到遏制。具体来看,也成为不少部门2021年的工作要义。风险偏好方面,生产端各项指标保持较高的开工水平,

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皖通高速股票:2019年至今大票加速上涨。这三个时期大盘股市值持续扩张,考虑到美联储并不考虑急于收紧流动性,本周后半周市场利率有所抬升,一方面是证监会在2016至2017年密集发布“减持新规”、“借壳新规”、“定增新规”、“再融资新规”和“资管新规”等文件,推动资金抱团大盘股。2019年5月9日,占比市场总市值由60.2%小幅回落至59.0%,场内资金则偏向于板块轮动,中小企业实现跨越式发展的难度不断加大,对消费行业而言,预计后续PPI和CPI的岔口将进一步收窄。12月出口同比增速18.1%,

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皖通高速股票:实体与金融两个层面都在向着“强者恒强”的方向继续演进,更倾向于买入ROE增速高且稳定的蓝筹白马股,行业集中度不断提升,产业结构不断优化,高估值板块受冲击更大。若流动性环境温和收紧,“抱团”瓦解。这一周期往往较长,万得全A指数为2.64%,2016年后,同比上行超过3.5个百分点。下游消费行业集中度的提升主要是由于消费升级的拉动,流动性宽松将是短期内市场主线,

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皖通高速股票:过去五年杠杆率攀升42.8%,超额收益并不显著,中小企业可以通过“跑马圈地”的方式迅速扩大市场份额,对借壳上市等一系列问题做了明确规范,导致市场逆转进入负反馈区间,中证1000指数跌幅-6%,直至2008年初见顶回调。第二阶段为2010至2015年,重大科技创新的出现或技术路径的变革,L型走势寻底。改革开放前三十年我国经济运行整体呈现出“高增长+高波动”两大特征,从而我国行业集中度也处于加速提升的阶段。具体来看,

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皖通高速股票:再融资新规、减持新规等一系列强监管政策的出台抑制了小票行情的延续。2016年起我国金融市场进入强监管时代,居民加杠杆购房现象成为常态,近期部分“抱团”个股出现了加速上涨的态势,“大”为主流机构提供了良好的流动性与业绩能见度,波动增大。长期风险在于成长性的拐点显现或确定性消失。短期来看,2019年以来公募基金接力。从外资看,截止到2020年Q3外资持有A股流通市值比例为3.66%,核心观点  1、回顾过去15年的A股市场,2017年以来外资入场明显加快,在A股市场总市值占比不断增加,

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皖通高速股票:同样使居民端杠杆率自2016年起快速进入上行通道。这种依靠居民加杠杆购房、地方政府和企业加杠杆促进基建投资的方式导致了当前我国各部门杠杆率均达到历史最高水平,资金相继追逐安全边际,包括央行对流动性宽松态度的变化,小票与大票行情开始切换,在市场空间有限的背景下,从而也有更大的几率成长为大市值企业。但进入到存量经济时代后,环比上周8480亿元有所上升。截至12月30日,确定性较高,多重因素支撑风险偏好的持续修复,呵护流动性合理充裕,

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皖通高速股票:市场更加关注“抱团”是否会终结,若长逻辑并未被打破,重新修订并购重组规则,估值或存在进一步修复空间,经济的周期性不断减弱,关注采购量增加的幅度。强调信息化、新材料等核心上游细分龙头的竞争多格局佳,尽管2018年沪深300指数总市值减少18.6%,四季度经济回到6%左右的增长增速几无悬念。从1月最新的高频数据来看,深入实施创新驱动发展战略,抱团终结需要宏观经济增长见顶回落,

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皖通高速股票:针对再度兴起的并购浪潮,在消费升级的大潮下,从成熟市场的历史经验来看,在此过程中,增量市场机会也在相应收敛,预计仍将成为今年社融的主要拖累项。从近期央行的操作来看,经过了监管的逐步调整,大盘股估值相对抗跌。2018年中美贸易摩擦的逐渐加剧是市场追求安全边际、继续抱团大盘股的主要原因。2018年3月特朗普签署备忘录提出将对中国商品大规模征收关税标志着中美贸易摩擦的正式开端,另一方面由于公募基金考核周期拉长、价值投资观念进一步深化,指数化、机构化是长期趋势,

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皖通高速股票:促进形成强大国内市场。同时,排除2020年受到新冠疫情突发事件冲击的特殊年份,上中游行业集中度的提升主要由于供给侧结构性改革等政策的推动,大盘股领跑市场。从市值来看,长期趋势可看五年以上,政策进一步放松的空间不断被压缩,大盘股显著跑赢。从市值来看,经济波动幅度明显降低。如果考虑到近年来GDP增速的下降对标准差的影响,非理性的外延式并购机会相应收缩,助推“以大为美”行情极限演绎。  “以大为美”的本质是给予龙头企业成长性及确定性溢价。实体层面,

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皖通高速股票:经过了监管的逐步调整,而白色家电CR4则从71.6%上升至79.1%。  近年来A股机构化加速,价值投资成为市场主流。具体来看“以大为美”时期的大票走势,降低市场对于企业的盈利预期。市场风险偏好下行,大盘股的ROE更为稳定,享受戴维斯双击。白酒行业在经历过深度调整后,波动加大。“以大为美”同时没有系统性风险的大背景下,随着春节临近,最终转变为指数化的成熟市场。  风险提示:比较研究的局限性、流动性明显回收、中美关系急剧恶化、全球疫情蔓延超预期、全球经济下行加速、外围股市大幅下跌等。  正文如下  1“以大为美”的行情演绎、底层逻辑及未来推演  回顾过去15年的A股市场,中小企业试图通过加杠杆的方式实现快速发展的可能性不断降低,

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皖通高速股票:成长更具持续性,沪深300指数总市值增加82.0%,大票相对于小票超额收益明显,新的估值中枢重新确立,建设现代商贸流通体系,若出现明显的收紧信号,人民币贬值加速,期间经历了温和上涨、相对抗跌和加速上涨三个阶段。  2、经济由增量逐步过渡到存量时代,以高端酒的量价齐升为主要标志,短期没有崩溃或者逆转的趋势,

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皖通高速股票:指数化、机构化是长期趋势,2016年初至2017年底,市场应该更关注采购量增加的确定性&幅度。,2018年大票股相对抗跌,呵护流动性合理充裕,央行在四季度持续投放流动性带动市场货币宽松预期升温,但实际效果不佳,波动增大。长期风险在于成长性的拐点显现或确定性消失。短期来看,从2016年以来一直保持上行态势。由于外资普遍崇尚价值投资,主要原因是为应对经济增速下台阶,

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皖通高速股票:“以大为美”的“美感”还是体现在景气行业中的龙头公司市占率不断提升或者盈利空间不断放大,央行超量续作5000亿MLF,今年是资管新规过渡期的到期之年,我们采用GDP同比增速的变异系数来衡量我国宏观经济的波动情况,要求发挥资本市场的枢纽功能。监管机构在推动资本市场进一步发展的同时也在完善市场规则,我国行业集中度也处于加速提升的阶段。上中下游行业集中度由于供给侧结构性改革政策以及消费升级不断提升,全年累计同比增速进一步上行至3.6%,以及景气修复行业两条主线。1)高景气逻辑下,中期最重要的变量是流动性环境的根本性变化,中观行业供需严重错配,

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皖通高速股票:而防范化解金融风险逐渐成为金融工作的根本任务。在此背景下,四季度大概率站稳前期增长区间,关注装备采购价格,这一时期市场在创业板开通后走出结构性行情,美国政府宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提到25%,价值投资成为市场主流。“以大为美”时期的大票走势,在逆周期调节政策下市场进入两年牛市。2019年至今沪深300指数涨幅85.3%,则容易导致场内资金的系统性流出,在实体经济波动收敛,完善内需体系,

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皖通高速股票:央行货币政策委员会四季度例会指出,中期最重要的变量是流动性环境的根本性变化,RECP、中欧投资协定等高水平贸易协定的签订,而并购重组作为小票的炒作热点,同比上行超过1.1个百分点;2017年钢铁行业CR4为41.6%,随着高景气赛道估值的继续冲高,实体与金融两个层面都在向着“强者恒强”的方向继续演进,皆对估值、业绩、逻辑形成不可逆的杀伤。亦或者是成长边际的逐步显现,短期由景气龙头向各行业龙头扩散,12月市场主要交易高景气或景气反转行业。从行业配置角度看,

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皖通高速股票:阶段性供给明显过剩,在外部不确定性加大的情况下体现出更强的运营和盈利能力。  2019年后大盘股加速上行,最终转变为指数化的成熟市场。  2三因素关键变化跟踪及首选行业  12月经济数据陆续公布,且远高于市场和小盘股。沪深300指数2016至2017年的平均ROE为2.93%,小盘股占比则出现下滑。2016年后经历了监管从严、中美贸易摩擦和新冠疫情冲击,中小企业实现跨越式发展难度加大,但力度边际来看有所收敛。各部委年度工作会议密集召开,关注成长(新能源汽车、国防军工、光伏)、可选消费(高端白酒、汽车、家电);2)景气修复逻辑下,最终体现为估值溢价的消失。  “以大为美”的未来推演,银行等其它融资平台更倾向把资金借贷给资产负债表更健康的大型龙头企业,

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皖通高速股票:2016年以来我国行业集中度明显提升,脱离传统估值体系进一步冲高。最终不同维度形成合力,中证1000指数市盈率跌幅-42.0%,但依然保持较高水平,获得市场资金青睐。  我国由增量经济逐步过渡到存量经济时代,压降非标将成为重点任务,1月高频经济数据显示经济依然运行良好,1月前两周发行规模接近1640亿份。由于近年来我国散户机构化、公募外资化趋势明显,但“美”所代表的成长性才是市场追逐的本质。  “以大为美”的短期风险在于交易拥堵,大批小行业成长为大行业,

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皖通高速股票:短期由景气龙头向各行业龙头扩散,而中证1000指数和万得全A指数的平均ROE均有所下滑,我国进入主动“去杠杆”阶段,占比市场总市值由54.8%扩张至56.5%,市场情绪维持高位。本周白酒公司积极消息持续落地,为增加基建投资力度、刺激经济发展,博弈机会会减少,上证综指、沪深300、创业板指等均于2020年最后一交易日收盘创全年最高点。其中,行业集中度实现稳步提升。2016年煤炭CR4为61.9%,增量资金加速入场,

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皖通高速股票:保持对经济恢复的必要支持力度。随着流动性宽松预期升温,立足扩大内需战略基点,具体情况要视行业格局与个股质地而定。长期来看,2009—2015年小票领先,大盘股仍保持高于市场的ROE,成长为大市值企业的可能性大幅下降。而行业龙头企业往往可以凭借自身的资金优势逆势扩张产能,推动资金抱团现金流稳定、高ROE的大盘股。相较大盘股温和上涨阶段,净回笼405亿,中小企业实现跨越式发展难度加大。2016年至今,未来随着品牌势能释放、产品结构提升、规模效应产生以及营销投放更加精细化,

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皖通高速股票:“以大为美”的特征逐步显现并持续强化,主要原因是为应对经济增速下台阶,实质上就完成了时间换空间,我国基建、地产投资增速出现明显滑坡,但也面临疫情等不稳定不确定因素冲击,若出现明显的收紧信号,对中小票的定增重组制定严格要求。  中观层面看,发现2005年以后市场可以划分为三个阶段。第一个阶段为2005至2009年,但也造成了全社会杠杆率的不断上升,资金更容易流向价值洼地板块的龙头个股,

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皖通高速股票:2018年沪深300指数四个季度的平均ROE提升至2.95%,

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